（原标题：唯品会：哪怕功绩起滚动伏万博manbext体育官网app(中国)官方网站，幸有激动答复救场）

北京时间 11 月 19 日好意思股盘前，$唯品会.US 发榜了 2024 年 4 季度财报，玄虚来看由于大超预期的 GMV 想法，唯品会本季各主要财务想法多量好于预期，且高亢的激动答复都是亮点，具体来看：

1、本季度唯品会 GMV 终了 662 亿，同比大体抓平。天然莫得增长，但由于已有负增长的前例、本季更差的社零数据和管制层起初的保守携带，商场对本季 GMV 的预期是 4%~6% 的负增长。GMV实质同比抓平已是要紧 beat。

价量要素上，本季度唯品会的订单量同比下滑了 7%，和商场预期相符。可见GMV 的超预期发扬，完全是来自客单价的孝顺。本季客单价同比进步 7%，主若是高消贫瘠SVIP 用户的孝顺，以及公司中枢品类衣饰穿着类商品的增长回暖，启动平均客单价的上行。

不外，本季活跃用户为 4570 万，同比减少了约 280 万东说念主，下滑幅度和上季接近（290 万），比商场预期的 4654 万稍低。可见在现在强横的竞争环境下，唯品会的用户流失仍在不时，关于部分价钱或补贴敏锐型的非真心用户，唯品会的眩惑力不彊。但稳住了中枢的 SVIP 用户，以及中枢的衣饰穿着品类，至少是稳住了基本盘。

2、由于 GMV 超预期的发扬，本季唯品会的总营收虽仍同比下降了 4.2%，但显耀好于商场预期的-8%。分收入类型，商品销售收入同比负增 5%，光显好于上季-10% 的发扬。告白、物流等附加事业收入同比增长了 4%，则较上季大体抓平。

3、毛利角度，天然客单价光显高涨，但本季的毛利率却同比下降了约 0.7pct，较上季度 0.4pct 的降幅进一步扩大，实质毛利率 23% 低于预期的 23.4%。不错保管制层对此会不会有说明。不外毛利率虽下降，在超预期的收入增长下，毛利润额 26.3 亿照旧好于预期的。

4、用度端，唯品会本季总接头开销为 50.7 亿，同比增长了 4%，也高于预期的 49 亿开销。在营收和毛利润仍同比消弱的情况下，本季的接头用度却是同比正增且高于预期，昭着在欺压用度角度发扬不算好。

其中，营销用度开销为 9.3 亿，与预期的 9.2 亿大体颠倒，但同比增加 0.9 亿仍表露出在现时的竞争环境下，各平台在营销和补贴开销上的 “不得不花”。

另外管制开销同比大增 20%，是本季举座用度开销高于预期的主要原因。具体来看，主若是本季在管制用度上阐述的股权激发开销同比增加了约 2.4 亿。

5、关于下季度的携带，公司预期收入会同比有-5%~0% 的增长，中值 270 亿，比较商场预期的 266 亿亦然要好些。

海豚投研不雅点：

如前文所述，本次功绩最大的亮点主若是 GMV 并没像预期的下落 5%~6%，而是大超预期的同比抓平。在这一底层接头想法 “壮健发扬” 的带动下，从预期差角度，营收、毛利、利润等各项想法都是好于预期的。

但咱们也同期要留意，订单量、活跃用户数、和上述几个关节财务携带，还是在同比下滑的趋势内。都备层面来说功绩照旧较弱的。行动相对小玩家，在现时依旧强横的电商竞争环境下，唯品会照旧会靠近不小的接头和功绩压力。后续应当更多照旧从防御自己中枢 SVIP 用户和衣饰穿着品类，并尝试从品类拓展约略居品组合优化带动价钱上行，来创造额外的增量空间。

功绩天然称不上都备真理上的好，但唯品会的激动答复在中概限制内依旧是相敬如宾的。公司在用尽了先前的回购额度后，这次晓谕了规矩 2027 年 2 月到期的新的$10 亿额度的回购野心。同期还晓谕了每 ADS $0.48 的额外股息，共计$2.5 亿。按$10 亿回购额度在今后两年平均使用 + 这次额外股息。那么 25 财年的共计激动现款答复可达$7.5 亿，相干于盘前唯品会的市值，相干于 9%~10% 的激动答复，即便在高股息财富中，也属颠倒可不雅。因此，即便唯品会后续的功绩莫得脱离现时的残障情状，仅凭优秀的激动答复，也足以获取一些资金的喜爱。

以下为财报注意情况：

一、GMV 没下降，本季最大亮点！

本季度唯品会 GMV 终了 662 亿，同比大体抓平。天然莫得增长，但由于上个季度的负增长、本季更差的社零数据和管制层先前偏悲不雅的携带，商场对本季 GMV 的预期还是 4%~6% 的负增长。因此，实质同比抓平的发扬已是要紧 beat。

价量启动要素上，本季度唯品会的订单量依旧是同比下滑了 7%，和商场预期的下滑幅度相符。可见GMV 的超预期发扬，完全是来自客单价的孝顺。把柄公司的说明，本季客单价同比进步 7%，主若是来自 SVIP 用户的孝顺，以及公司中枢品类且客单价较高的衣饰穿着类商品比预期更强的发扬。

不外，本季活跃用户为 4570 万，同比减少了约 280 万东说念主，下滑幅度和上季接近（290 万），比商场预期的 4654 万稍低。可见在现在强横的竞争环境下，唯品会的用户流失仍在不时，关于部分价钱或补贴敏锐型的非真心用户，唯品会的竞争力不彊。

但稳住了中枢的 SVIP 用户，以及中枢的衣饰穿着品类，至少是稳住了基本盘。

二、毛利率预期外的下滑

由于 GMV 超预期的发扬，本季唯品会的总营收虽仍同比下降了 4.2%，但显耀好于商场预期-8% 的增速。另外值得留意，营收增速和 GMV 增速间的 gap 并莫得光显的缩窄。分收入类型，商品销售收入同比负增 5%，光显好于上季-10% 的发扬。告白、物流等附加事业收入同比增长了 4%，增速较上季抓平。

毛利上，本季的毛利率同比下降了约 0.7pct，较上季度 0.4pct 的降幅进一步扩大，实质毛利率 23% 低于预期的 23.4%。眷注管制层会不会说明为何客单价走高的同期，毛利率却是下降的。天然毛利率下降，但超预期的收入增长下，毛利润额 26.3 亿照旧好于预期的。不外毛利润的跌幅就扩大到了 7.4%。

三、激发用度增加，株连利润下滑超 20%

用度端，唯品会本季总接头开销为 50.7 亿，同比增长了 4%，也高于预期的 49 亿开销。在营收和毛利润仍同比消弱的情况下，本季的接头用度却是同比正增且高于预期，昭着在欺压用度角度发扬不好。

其中，营销用度开销为 9.3 亿，与预期的 9.2 亿大体颠倒，但同比增加 0.9 亿仍表露出在现时的竞争环境下，营销和补贴用度不得不花。

其他用度上，践约和研发开销同比负增 3%~5%，但管制开销同比大增 20%，可见是本季举座用度开销高于预期的原因。具体来看，年末唯品会在管制用度上阐述的股权激发开销同比增加了约 2.4 亿。

最终，天然增长端 GMV 和收入增速都好于预期，但毛利率的下滑，和股权激发用度上的增长，导致本季的接头利润同下落了 22%，跌幅比较上季反而扩大。不外，比较 GMV 超预期的进度不小，且卖方对利润的预期也比较悲不雅，实质 28.5 亿的接头利润照旧好于预期的 27.1 亿。

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